电力行业景气回升符合预期依然看好行业中期发展 [复制链接]

电力行业:景气回升符合预期 依然看好行业中期发展

报告要点

    前三季度收入增长缓慢，盈利大幅提升

    前三季度电力行业实现营业收入 4380.36 亿元，同比增长7.39%。其中火电行业营业收入达3784.96 亿元，同比增长6.09%；水电行业营业收入达445.86 亿元，同比增长21.47%。1-9 月行业内全体上市公司实现归属母公司股东净利润251.27 亿元，同比增长66.38%。其中火电行业实现归属净利润136.22 亿元，同比增加107.97%；水电行业实现归属净利润107.24 亿元，同比增长31.49%。火电行业归属净利润大幅上涨的主要原因在于煤炭价格下跌，水电行业利润同比上升则是由于前三季度来水偏丰。

    火电收入增长缓慢，毛利率显著改善

    前三季度多数火电企业营收增速放缓，主要系全社会用电增速逐季回落影响。在行业营收整体表现平淡的背景下，表现较好的皖能电力营收增速达到53.72%，公司收入增长较快主要在于安徽省域用电需求较旺以及公司马鞍山机组的投产；前三季营收同比回落幅度较大的是上海电力，营业收入下降较快主要是由于上海地区用电量增速总体放缓，以及区外送电比例上升。前三季度火电行业毛利率为16.24%，同比提升5.02 个百分点，火电企业Q3 实现营业收入1278.96 亿元，营业成本1030.19亿元，季度毛利率达到19.45%，环比提高3.71 个百分点。

    汛期来水偏丰，水电业绩回升

    今年前三季度重点流域来水较去年同期明显偏丰，绝大多数水电上市公司 1-9 月营收增速明显。具体来看，在传统水电类上市公司中，闽东电力、黔源电力营收增速较快。营收增速表现不俗的区域型小水电加电类上市公司主要有：岷江水电、郴电国际和广安爱众。前三季度水电行业毛利率为44.63%， Q3 实现营业收入199.57亿元，营业成本88.21 亿元，季度毛利率为55.80%，环比提高13.18 个百分点。

    行业景气回升符合预期

    近期燃料价格出现回升，使电力行业承压，整个电力板块出现大幅上涨的概率偏低，因此我们短期内对行业整体表现持谨慎态度。但海外经济持续低迷，国际煤价与国内呈相反走势，这成为可能拉低国内煤价的重要潜在因素。中期来看，我们认为明年好于今年判断不变，中期继续维持行业“看好”评级。选股策略上，我们认为区域性龙头，增长确定的标的成长空间较大，业绩释放动力较强。我们重点推荐的标的是：皖能电力，国投电力、通宝能源、湖北能源、华能国际、国电电力。